{"id":8013,"date":"2025-04-29T09:00:00","date_gmt":"2025-04-29T07:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.structuralia.com\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras"},"modified":"2026-03-27T13:46:00","modified_gmt":"2026-03-27T12:46:00","slug":"proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/","title":{"rendered":"Proyecto TFM: Licitaci\u00f3n en Proyecto P\u00fablico Privado de Carreteras"},"content":{"rendered":"<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_84 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-white ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<p class=\"ez-toc-title\" style=\"cursor:inherit\"><\/p>\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><a href=\"#\" class=\"ez-toc-pull-right ez-toc-btn ez-toc-btn-xs ez-toc-btn-default ez-toc-toggle\" aria-label=\"Toggle Table of Contents\"><span class=\"ez-toc-js-icon-con\"><span class=\"\"><span class=\"eztoc-hide\" style=\"display:none;\">Toggle<\/span><span class=\"ez-toc-icon-toggle-span\"><svg style=\"fill: #999;color:#999\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" class=\"list-377408\" width=\"20px\" height=\"20px\" viewbox=\"0 0 24 24\" fill=\"none\"><path d=\"M6 6H4v2h2V6zm14 0H8v2h12V6zM4 11h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2zM4 16h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2z\" fill=\"currentColor\"><\/path><\/svg><svg style=\"fill: #999;color:#999\" class=\"arrow-unsorted-368013\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"10px\" height=\"10px\" viewbox=\"0 0 24 24\" version=\"1.2\" baseprofile=\"tiny\"><path d=\"M18.2 9.3l-6.2-6.3-6.2 6.3c-.2.2-.3.4-.3.7s.1.5.3.7c.2.2.4.3.7.3h11c.3 0 .5-.1.7-.3.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7zM5.8 14.7l6.2 6.3 6.2-6.3c.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7c-.2-.2-.4-.3-.7-.3h-11c-.3 0-.5.1-.7.3-.2.2-.3.5-.3.7s.1.5.3.7z\"\/><\/svg><\/span><\/span><\/span><\/a><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#Proyecto_TFM_Trabajo_de_Fin_de_Master_para_el_Master_Internacional_en_Proyectos_de_Colaboracion_Publico-Privados\" >Proyecto TFM: Trabajo de Fin de Master para el M\u00e1ster Internacional en Proyectos de Colaboraci\u00f3n P\u00fablico-Privados<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#1_Descripcion_del_Proyecto_de_Concesion_Vial\" >1. Descripci\u00f3n del Proyecto de Concesi\u00f3n Vial<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#2_Analisis_de_Riesgos_del_Proyecto\" >2. An\u00e1lisis de Riesgos del Proyecto<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#3_Analisis_de_la_Informacion_Proporcionada_perspectiva_del_financista\" >3. An\u00e1lisis de la Informaci\u00f3n Proporcionada (perspectiva del financista)<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#4_Otras_condiciones_para_el_proyecto_para_el_contratista_y_financista\" >4. Otras condiciones para el proyecto (para el contratista y financista)<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#Conclusiones_sobre_la_informacion_financiera_sobre_el_contratista_y_el_financista\" >Conclusiones sobre la informaci\u00f3n financiera sobre el contratista y el financista<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#5_Sensibilidades_del_Modelo_Financiero_de_los_Proponentes_para_el_financista\" >5. Sensibilidades del Modelo Financiero de los Proponentes (para el financista)<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#6_Conclusion_y_Recomendacion\" >6. Conclusi\u00f3n y Recomendaci\u00f3n<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#RESENA_DEL_AUTOR\" >RESE\u00d1A DEL AUTOR:<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-10\" href=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/en\/proyecto-tfm-licitacion-en-proyecto-publico-privado-de-carreteras\/#TESTIMONIO_DEL_AUTOR\" >TESTIMONIO DEL AUTOR:<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Descubre c\u00f3mo un alumno analiza la licitaci\u00f3n de un <strong>proyecto de carreteras en una Asociaci\u00f3n P\u00fablico-Privada d<\/strong>esde la perspectiva de un fondo de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Trabajo Fin de Master:<\/strong> Informe Ejecutivo sobre la Licitaci\u00f3n No. 1\/2016 del Proyecto P\u00fablico Privado de Carreteras \u201cDise\u00f1o, construcci\u00f3n, operaci\u00f3n y financiamiento de la infraestructura vial en Rutas N\u00ba 12, 54, 55, 57 y construcci\u00f3n del Bypass de la ciudad de Carmelo CIRCUITO 1 en Uruguay\u201d.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Proyecto_TFM_Trabajo_de_Fin_de_Master_para_el_Master_Internacional_en_Proyectos_de_Colaboracion_Publico-Privados\"><\/span><strong>Proyecto TFM: Trabajo de Fin de Master para el M\u00e1ster Internacional en Proyectos de Colaboraci\u00f3n P\u00fablico-Privados<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Este Trabajo de Fin de Master para el M\u00e1ster Internacional en Proyectos de Colaboraci\u00f3n P\u00fablico-Privados consisti\u00f3 en ponerse <strong>dentro de los zapatos<\/strong> de un analista financiero de un Fondo de Inversi\u00f3n dedicado a invertir en proyectos de colaboraci\u00f3n p\u00fablico-privada o de Asociaciones P\u00fablico-Privadas \u2013 APP mediante la modalidad de inversi\u00f3n de Project Finance.&nbsp; El cliente consist\u00eda en una empresa dedicada al desarrollo de proyectos de concesiones de carreteras que solicit\u00f3 financiamiento al Fondo para participar en un concurso de licitaci\u00f3n p\u00fablica de dise\u00f1o, construcci\u00f3n, operaci\u00f3n y financiamiento de ciertas rutas en la ciudad de Carmelo en Uruguay en 2016.&nbsp; Para esto se debi\u00f3 analizar cuidadosamente los pliegos de licitaci\u00f3n para identificar alertas sobre la viabilidad financiera del proyecto, <strong>pero sobre todo respecto al repago de la deuda hacia el Fondo<\/strong>, es decir un an\u00e1lisis de viabilidad y riesgos desde el punto de vista del financista.&nbsp; \u00a1Interesante perspectiva!<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"1_Descripcion_del_Proyecto_de_Concesion_Vial\"><\/span><strong>1. Descripci\u00f3n del Proyecto de Concesi\u00f3n Vial<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El proyecto comprende el dise\u00f1o, construcci\u00f3n y\/o rehabilitaci\u00f3n, mantenimiento y financiamiento de 17 subtramos dentro de los 4 tramos mencionados y el bypass totalizando 260,27 kms.&nbsp; En este aspecto es importante recalcar que el proyecto contiene una secci\u00f3n <strong>greenfield<\/strong> en donde se debe dise\u00f1ar, planificar, construir y mantener obras viales nuevas que no existen; <strong>yellowfield<\/strong> en donde las obras requieren importantes ampliaciones y rehabilitaciones; y <strong>brownfield<\/strong> en donde ciertos tramos existen y est\u00e1n operativos que deben ser puestos a punto acorde a los indicadores de servicios solicitados y mantenidos.&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El contrato corre <strong>por 20 a\u00f1os plazo<\/strong> y el monto m\u00e1ximo de oferta es de 3.000.000.000 de Unidades Indexadas (moneda uruguaya indexada al d\u00f3lar para contrarrestar la inflaci\u00f3n misma que en 22 a\u00f1os de vida alcanz\u00f3 de manera acumulada el 530%).&nbsp; Los pliegos para participaci\u00f3n en el concurso del&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El pago al contratista se realiza mediante f\u00f3rmulas que corresponden a 3 componentes A, B y C que toman en cuenta variables de indicadores de servicio mediante coeficientes t\u00e9cnicos, la infraestructura terminada y el tr\u00e1fico de los tramos reparados, rehabilitados, construidos, mantenidos y reparados lo indica que <strong>los ingresos contemplan una porci\u00f3n de inciertos<\/strong> fluctuante con el mercado de autom\u00f3viles, riesgo para un financista respecto al repago de su deuda.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El concurso p\u00fablico se realiza mediante precalificaci\u00f3n de los interesados y luego en realizar una propuesta t\u00e9cnica por 30% de la calificaci\u00f3n <strong>y una propuesta econ\u00f3mica por 70%<\/strong>, evidenciando que la productividad y precio juegan como principal factor decisorio.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image aligncenter size-full\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"372\" height=\"507\" src=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/1.Pliegos-Analizados-MTOP-UY-2016.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-12265\" srcset=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/1.Pliegos-Analizados-MTOP-UY-2016.jpg 372w, https:\/\/blog.structuralia.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/1.Pliegos-Analizados-MTOP-UY-2016-220x300.jpg 220w\" sizes=\"(max-width: 372px) 100vw, 372px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\"><em>Ilustraci\u00f3n 1 Pliegos Analizados MTOP Uruguay<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"2_Analisis_de_Riesgos_del_Proyecto\"><\/span><strong>2. An\u00e1lisis de Riesgos del Proyecto<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Se realiz\u00f3 una ponderaci\u00f3n de riesgos basada en la metodolog\u00eda aplicada por el Ministerio de Econom\u00eda y Finanzas del Ecuador.&nbsp; La metodolog\u00eda realiza una valoraci\u00f3n entre 1 y 9 de los riesgos, entendiendo que 0 equivale a la no existencia del riesgo y 10 a un riesgo convertido en cierto y de alto impacto por lo tanto imposible de manejar o mitigar.&nbsp; La metodolog\u00eda se resume en el siguiente gr\u00e1fico y consiste en multiplicar el n\u00famero seg\u00fan la probabilidad asignada por el n\u00famero del impacto asignado y obtener un resultado del riesgo:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"521\" height=\"294\" src=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/2.Metodologia-Riesgos-MEF-EC.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-12267\" srcset=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/2.Metodologia-Riesgos-MEF-EC.jpg 521w, https:\/\/blog.structuralia.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/2.Metodologia-Riesgos-MEF-EC-300x169.jpg 300w\" sizes=\"(max-width: 521px) 100vw, 521px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\"><em>Ilustraci\u00f3n 2 Metodologia Riesgos MEF EC<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">The <strong>calificaci\u00f3n de<\/strong> <strong>riesgo global del proyecto<\/strong>, siendo el promedio simple de todas las ponderaciones de los diferentes riesgos <strong>fue de 3.56 equivalente a un proyecto con riesgo moderado<\/strong>, adem\u00e1s de que a <a href=\"https:\/\/www.ambito.com\/contenidos\/riesgo-pais-uruguay.html\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">mayo 2022 el EMBI (Emerging Markets Bond Index de JP Morgan) de Uruguay alcanz\u00f3 1.53<\/a> cuando la regi\u00f3n tiene un promedio de 4.18 y a nivel global es de 3.85 por lo cual el pa\u00eds presenta leves riesgos macroecon\u00f3micos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/wp-content\/uploads\/2024\/12\/3.Ponderacion%20de%20Riesgos.jpg\" alt=\"3.Ponderacion de Riesgos\" width=\"610\"><em>Ilustraci\u00f3n 3 Ponderaci\u00f3n de Riesgos del Proyecto<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En cuanto a la distribuci\u00f3n de riesgos, se concluye que en principio se sigue los <a href=\"https:\/\/publications.iadb.org\/publications\/spanish\/document\/Asignacion_Riesgos_finalRF.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">lineamientos de mejores pr\u00e1cticas a nivel internacional<\/a> y el proyecto presenta una alta transferencia de riesgos hacia el contratista sin embargo se realiz\u00f3 un an\u00e1lisis de ciertos riesgos importantes para el criterio del Fondo:&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>El m\u00e1s complejo es la asunci\u00f3n del <strong>riesgo de demanda<\/strong> (ingreso que depende del volumen del tr\u00e1fico) en uno de los 3 componentes del pago por disponibilidad, que realmente se traduce en un pago por uso o peaje sombra.\u00a0 Esto implica que los modelos financieros deben demostrar viabilidad con una reducci\u00f3n de ingresos de hasta 10% y sin arriesgar el repago de la deuda.<\/li>\n\n\n\n<li>Se destaca que, <strong>en caso de huelgas o malestar social<\/strong>, no se contemplar\u00edan como fuerza mayor y estos riesgos pueden recaer sobre el contratista directamente por lo cual es importante que se cuente con retroalimentaci\u00f3n de la aceptaci\u00f3n del p\u00fablico sobre el proyecto y la consulta previa.<\/li>\n\n\n\n<li>Se asegura el repago de la deuda al financista en primera prelaci\u00f3n y se aseguran step-in rights siempre con aprobaci\u00f3n de la entidad contratante.\u00a0 Sin embargo, <strong>se alerta que en caso de una terminaci\u00f3n anticipada<\/strong> se utilizar\u00e1 las garant\u00edas de fiel cumplimiento para repago de la deuda senior pero en caso que quede un saldo deber\u00e1 ser satisfecha por los accionistas por lo cual se requerir\u00e1 garant\u00edas o colaterales directos de los accionistas.<\/li>\n\n\n\n<li>En los pliegos se contempla como opci\u00f3n de resoluci\u00f3n de conflictos, fuera de la justicia com\u00fan de Uruguay, la opci\u00f3n de arbitraje en el mismo Uruguay donde el laudo arbitral ser\u00e1 inapelable.\u00a0 Esta opci\u00f3n de arbitraje nacional constituye <strong>un posible riesgo inaceptable<\/strong> ya que podr\u00eda ocurrir un sesgo en el arbitraje y no corresponde a la pr\u00e1ctica usual de que se pueda tener un arbitraje internacional en Nueva York o Londres<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"3_Analisis_de_la_Informacion_Proporcionada_perspectiva_del_financista\"><\/span><strong>3. An\u00e1lisis de la Informaci\u00f3n Proporcionada (perspectiva del financista)<br><\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Se realiz\u00f3 un an\u00e1lisis de informaci\u00f3n proporcionada con el objeto de identificar estudios necesarios o informaci\u00f3n faltante para poder decidir sobre financiar el proyecto con razonabilidad:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li>Dentro de los pliegos se proporcion\u00f3 un <strong>estudio de tr\u00e1fico<\/strong> por d\u00eda y por tramo basado en la informaci\u00f3n recolectada a trav\u00e9s de los a\u00f1os de las porciones existentes, sin embargo, es necesario que se encargue un <strong>estudio de tr\u00e1fico robusto<\/strong> de una empresa de alta reputaci\u00f3n preferiblemente internacional.\u00a0 El estudio ayudar\u00e1 a corroborar o brindar nuevos estimados y sobre todo proyecciones futuras.\u00a0 Esto es esencial para definir los l\u00edmites para el modelo financiero sobre reducci\u00f3n de ingresos y m\u00e1ximos de financiamiento.<\/li>\n\n\n\n<li>Al ser una carretera con componentes greenfield es importante que solicitar un <strong>an\u00e1lisis previo de los posibles impactos ambientales y sociales<\/strong> que puedan conllevar riesgos reputacionales, costos de reparaci\u00f3n no programados y adem\u00e1s posibles reasentamientos de personas y acciones sociales en contra del proyecto.<br>\u00a0\u00a0<\/li>\n\n\n\n<li>Se deber\u00e1 solicitar <strong>una debida diligencia sobre la infraestructura existente, el status legal de los predios y el marco legal de la licitaci\u00f3n<\/strong>.\u00a0 Este an\u00e1lisis que se encargar\u00e1 a alguna firma local con conocimiento de las leyes locales.\u00a0 As\u00ed tambi\u00e9n se deber\u00e1 estimar los tiempos para obtenci\u00f3n de licencias para construcci\u00f3n, obtenci\u00f3n de licencias ambientales, entre otras, para asegurar que los plazos podr\u00e1n ser alcanzados especialmente en cuanto a la operaci\u00f3n de la infraestructura.<\/li>\n\n\n\n<li>Se debe solicitar a la empresa cliente un estudio de <strong>prefactibilidad de costos<\/strong> de operaci\u00f3n y mantenimiento, as\u00ed como de costos de construcci\u00f3n.\u00a0 Este estudio forma parte vital de lo que los proponentes privados deben realizar previo a presentar una oferta.\u00a0 La informaci\u00f3n levantada junto con una provisi\u00f3n para riesgos inesperados ser\u00eda utilizada para elaborar el <a href=\"https:\/\/www.escueladenegociosydireccion.com\/revista\/business\/finanzas\/que-es-project-finance\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"><strong>modelo econ\u00f3mico financiero<\/strong><\/a><strong> y crear el Plan Econ\u00f3mico Financiero<\/strong> y derivado de esto la propuesta final, tanto t\u00e9cnica como econ\u00f3mica.\u00a0 Si bien este estudio lo debe realizar el proponente privado, para evitar problemas de agencia, el fondo requerir\u00e1 una auditor\u00eda o verificaci\u00f3n de los estudios.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>En conclusi\u00f3n, sobre la informaci\u00f3n proporcionada<\/strong>, si bien el proyecto presenta una adecuada estructuraci\u00f3n, el riesgo de demanda es bastante alto y las condiciones y pol\u00edticas financieras que se impondr\u00e1n al privado, y que ser\u00e1n reflejadas en el modelo financiero, dependen de informaci\u00f3n vital que debe ser complementada o levantada, tal como: un estudio de tr\u00e1fico, estudio socio ambiental, debida diligencia de infraestructura y predios necesarios y costos a nivel de prefactibilidad.&nbsp; Sin estos estudios no se podr\u00eda realizar una oferta de financiamiento para el concurso.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"4_Otras_condiciones_para_el_proyecto_para_el_contratista_y_financista\"><\/span><strong>4. Otras condiciones para el proyecto (para el contratista y financista)<br><\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para la elaboraci\u00f3n del modelo financiero y plan econ\u00f3mico financiero es importante que el Fondo de Inversi\u00f3n tome en cuenta las siguientes consideraciones:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Capital Social m\u00ednimo Aportado <\/strong>Los pliegos del contrato establecen que como m\u00ednimo los accionistas deber\u00e1n aportar un 15% de capital social a la Sociedad Espec\u00edfica de Proyecto del total del CAPEX necesario y al momento de la conformaci\u00f3n se deber\u00e1 aportar el 25% de este monto esperando en 4 meses completar el restante 75% de capital social.\u00a0 Esto quiere decir que el financiamiento deber\u00e1 ser como m\u00e1ximo de 75% del CAPEX.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>L\u00edmite a la reducci\u00f3n de Patrimonio <\/strong>Bajo ninguna circunstancia durante la vida del contrato se podr\u00e1 reducir el capital social y patrimonio perteneciente al privado de la SPV, en caso que esto ocurra puede considerarse una causal de terminaci\u00f3n por causa del concesionario si no se cuenta con autorizaci\u00f3n previa y justificada por la Entidad Contratante.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Autorizaci\u00f3n en caso de emisi\u00f3n de bonos u otras obligaciones <\/strong>En caso de que se decida financiar el proyecto con bonos u otras obligaciones, se deber\u00e1 obtener la aprobaci\u00f3n de la entidad contratante previo a la firma del contrato.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Autorizaci\u00f3n y prohibici\u00f3n de cesi\u00f3n de acciones <\/strong>Queda prohibida la cesi\u00f3n de acciones hasta finalizar la construcci\u00f3n de obra.\u00a0 Solamente se lo podr\u00e1 realizar bajo autorizaci\u00f3n de la entidad contratante por un m\u00e1ximo de 20% siempre que la SPV mantenga las ratios de solvencia requerida para la licitaci\u00f3n.\u00a0 Esto es liquidez de 1, m\u00e1ximo apalancamiento de 2 y rentabilidad de 5% de la constructora principal accionista.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Garant\u00edas exigidas y fondo de provisi\u00f3n <\/strong>Se requiere una garant\u00eda de fiel cumplimiento de contrato por $1.600.000 d\u00f3lares americanos y un fondo de reparo de $1.600.000 d\u00f3lares americanos para la etapa de construcci\u00f3n y puesta a punto.\u00a0 Para la etapa de operaci\u00f3n y mantenimiento se requiere una garant\u00eda de fiel cumplimiento de $2.500.000 d\u00f3lares que se deber\u00e1 mantener hasta 12 meses luego de la reversi\u00f3n del activo.\u00a0 Se retendr\u00e1 del pago por disponibilidad un 1.5% m\u00ednimo que se constituir\u00e1 en un fondo de provisi\u00f3n que se utilizar\u00e1 para compensar las condiciones que no se cumplan al momento de entrega del activo seg\u00fan las condiciones requeridas.\u00a0 Se devolver\u00e1 hasta 2 a\u00f1os luego de la entrega final de los activos.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Costo del Fideicomiso <\/strong>El contratista deber\u00e1 depositar anualmente en el fideicomiso un valor de $1.700.000 unidades indexadas que ser\u00e1n utilizadas para costos del contralor o fiscalizador.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Conclusiones_sobre_la_informacion_financiera_sobre_el_contratista_y_el_financista\"><\/span>Conclusiones sobre la informaci\u00f3n financiera sobre el contratista y el financista<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Las presentadas son condiciones que implican l\u00edmites, tanto a la estrategia de financiamiento como de gesti\u00f3n de la empresa de prop\u00f3sito espec\u00edfico del proyecto que deber\u00e1 considerar tanto el financista como el contratista.&nbsp; Adem\u00e1s, se establecen costos, sobre todo de garant\u00edas, fondos y fideicomisos, en que deben incurrirse mismos que reducen los flujos operativos y \u00e9stos deben considerarse en costos de inversi\u00f3n y costos de mantenimiento reduciendo el flujo disponible para el servicio de la deuda.&nbsp; Esto debe incluirse en el modelo financiero para as\u00ed calcular las ratios de cobertura de la deuda necesarios e incluso en los an\u00e1lisis de sensibilidad que el Fondo debe exigir al contratista.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"5_Sensibilidades_del_Modelo_Financiero_de_los_Proponentes_para_el_financista\"><\/span><strong>5. Sensibilidades del Modelo Financiero de los Proponentes (para el financista)<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En los pliegos del proyecto se solicita un resumen con informaci\u00f3n del resultado de aplicar distintas sensibilidades en variables elegidas y su reflejo en otras variables seleccionadas.&nbsp; Las sensibilidades aplicadas deber\u00e1n reflejar el <strong>impacto sobre las siguientes variables utilizando el modelo financiero:<\/strong> TIR del accionista, TIR del proyecto, y ratios de <a href=\"https:\/\/www.investopedia.com\/terms\/d\/dscr.asp\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">cobertura del servicio de la deuda<\/a> \u2013 DSCR (m\u00ednimo y promedio).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blog.structuralia.com\/wp-content\/uploads\/2024\/12\/4.Cascada%20de%20Fllujo%20Project%20Finance.jpg\" alt=\"4.Cascada de Fllujo Project Finance\" width=\"679\"><em>Ilustraci\u00f3n 4 Cascada de Flujos para Project Finance<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Las variables y la magnitud que se han elegido para las sensibilidades son:&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Variaci\u00f3n de obras iniciales en + y \u2013 15% (se entiende que ser\u00eda el CAPEX total necesario para la primera fase para el componente A, B y C).<\/strong>\u00a0 Se deber\u00eda considerar un aumento de CAPEX de 25% debido a que las carreteras pueden resultar en altos sobrecostos.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Variaci\u00f3n de las inversiones asociadas al mantenimiento mayor durante la fase de explotaci\u00f3n por + y \u2013 15% del CAPEX.\u00a0 <\/strong>Se concluye que son suficientes.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Reducci\u00f3n de ingresos anuales del PPD por 5% por concepto de deducciones (ser\u00eda el PPD total).<\/strong>\u00a0 Se considera que no es suficiente para el financista.\u00a0 Se entiende que si se llega a una reducci\u00f3n de -8% por 2 a\u00f1os consecutivos ser\u00eda motivo de terminaci\u00f3n por causa del concesionario.\u00a0 Para consumo de los financistas se deber\u00eda considerar una ca\u00edda de -10% en el PPD que podr\u00eda ocurrir debido a una sobre estimaci\u00f3n en las proyecciones de tr\u00e1fico.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Sensibilidad ante aumento de la tasa de financiamiento de 15%.<\/strong>\u00a0 se considera que no es necesaria siempre y cuando se incluya el costo de implementar el SWAP de tasa de inter\u00e9s en los flujos operativos y de financiamiento.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si bien se han solicitado las principales variables de impacto, para consumo del financista, las variables adicionales deber\u00edan incluir:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><a href=\"https:\/\/www.investopedia.com\/terms\/l\/llcr.asp#:~:text=The%20loan%20life%20coverage%20ratio%20is%20a%20measure%20of%20the,there%20is%20for%20the%20lender\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"><strong>Loan Life Coverage Ratio<\/strong><\/a> \u2013 ratio del valor presente de ingresos en el tiempo del repago del financiamiento para cubrir el valor presente neto total del servicio de la deuda global\u00a0<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Project Life Coverage Ratio<\/strong> \u2013 ratio del valor presente de ingresos en el tiempo total del proyecto respecto para cubrir el valor presente neto del total del servicio de la deuda global<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Estas variables ayudar\u00edan a verificar que no se rompan los l\u00edmites de comodidad de riesgo del financista siendo la LLCR la m\u00e1s \u00e1cida.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Adicional a las sensibilidades requeridas, el financista debe solicitar un an\u00e1lisis de sensibilidad y su impacto en las variables antes mencionadas (TIR accionista y proyecto, DSCR m\u00ednimo y promedio, PLCR y LLCR) de las siguientes variables:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Impacto de un <strong>aumento del OPEX en 10%<\/strong> que no se consider\u00f3 previamente y puede ocurrir debido a la inflaci\u00f3n o sobreestimaci\u00f3n de costos.<\/li>\n\n\n\n<li>Presentar <strong>un escenario pesimista<\/strong> que incluya: +15% de CAPEX inicial, -10% PPD y +5% CAPEX de reparaci\u00f3n y +5% OPEX\u00a0<\/li>\n\n\n\n<li>Se podr\u00eda correr con las variables de sensibilidades un <strong>modelo estoc\u00e1stico tipo <\/strong><a href=\"https:\/\/www.wrike.com\/es\/project-management-guide\/faq\/que-es-el-analisis-montecarlo-en-gestion-de-proyectos\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"><strong>Monte Carlo<\/strong><\/a> para identificar que los escenarios de NO Financiaci\u00f3n sean menores al 10%.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"6_Conclusion_y_Recomendacion\"><\/span><strong>6. Conclusi\u00f3n y Recomendaci\u00f3n<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Luego del resumen y an\u00e1lisis presentado sobre el Trabajo de Fin de Master se concluye que<strong> la<\/strong> <strong>oportunidad de inversi\u00f3n<\/strong> para el Fondo de Inversi\u00f3n sobre la concesi\u00f3n de carreteras en Uruguay es de <strong>riesgo moderado y ser\u00eda atractiva<\/strong> debido a que el MTOP de Uruguay es una entidad con experiencia comprobada.&nbsp; Adem\u00e1s, Uruguay no presenta un riesgo pa\u00eds fuera de grado de inversi\u00f3n y el proyecto se encuentra adecuadamente estructurado.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En este sentido, el an\u00e1lisis financiero y econ\u00f3mico del analista del Fondo, deber\u00e1 recomendar <strong>que se contin\u00fae con el trabajo con el cliente y solicitar los estudios adicionales<\/strong> requeridos.&nbsp; Una vez con esa informaci\u00f3n se podr\u00e1 completar el modelo financiero acordado e incluir condiciones financieras para mitigar el riesgo de mercado por PPD como <strong>colaterales de accionistas<\/strong>, as\u00ed como un diferencial entre la deuda pendiente de pago cada a\u00f1o y la garant\u00eda de ejecuci\u00f3n de la concesionaria y finalmente incluir una <strong>cuenta de reserva de servicio de deuda<\/strong> por 1 a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"RESENA_DEL_AUTOR\"><\/span><strong>RESE\u00d1A DEL AUTOR:<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong><a href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/santiago-mart%C3%ADn-ramirez-chiriboga-18b63a28\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Santiago Mart\u00edn Ram\u00edrez Chiriboga<\/a> es economista<\/strong> ecuatoriano por la Universidad San Francisco de Quito con m\u00e1s de 10 a\u00f1os de experiencia profesional y 5 a\u00f1os especializ\u00e1ndome en cr\u00e9ditos para el desarrollo social, ambiental y de infraestructura.&nbsp; Con una <strong>Maestr\u00eda en Ciencias de Econom\u00eda<\/strong> por la Universidad de Amsterdam de los Pa\u00edses Bajos y un <strong>M\u00e1ster en Finanzas<\/strong> por la EUDE Business School de Espa\u00f1a.&nbsp; Recientemente he logrado el t\u00edtulo de <strong>Master Internacional en Proyectos de Colaboraci\u00f3n P\u00fablico-Privados<\/strong> emitido por Structuralia y validado por la Universidad Isabel I en Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">He desempe\u00f1ado funciones econ\u00f3micas, financieras, estad\u00edsticas y de estrategia en las \u00e1reas de <strong>riesgo, cr\u00e9dito e inversiones<\/strong>, inteligencia de mercado, gerencia de programas y proyectos, <strong>desarrollo social y ambiental<\/strong>, y asistencia t\u00e9cnica en bancos de desarrollo, el Ministerio de Econom\u00eda y Finanzas de Ecuador, y el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo &#8211; PNUD.&nbsp; Actualmente me desempe\u00f1o como <strong>Experto en Estructuraci\u00f3n y Riesgos de Asociaciones P\u00fablico-Privadas<\/strong> (PPP\u00b4s en ingl\u00e9s) para el <strong>Departamento del Tesoro de los Estados Unidos<\/strong> en su misi\u00f3n de apoyo al Gobierno del Ecuador.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"TESTIMONIO_DEL_AUTOR\"><\/span><strong>TESTIMONIO DEL AUTOR:<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>1. \u00bfPor qu\u00e9 elegiste Structuralia?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\u00abEste programa lo eleg\u00ed luego de qu\u00e9 investigando en internet representaba la mejor opci\u00f3n en cuanto a costo beneficio pues el precio es accesible, especialmente con las oportunidades de becas OEA, la tem\u00e1tica y cursos son bastante espec\u00edficos y por lo tanto profesionales, y su plataforma web para aprendizaje funcional y amigable desde el computador y el tel\u00e9fono. Adem\u00e1s, al explorar sobre Structuralia, me atrajo que es una instituci\u00f3n dedicada en buena medida a la Ingenier\u00eda por lo cual, desde mi \u00e1mbito financiero y econ\u00f3mico representa una oportunidad ya que las Asociaciones P\u00fablico Privadas esencialmente requieren de conocimientos econ\u00f3micos, de ingenier\u00eda, finanzas y legales.<\/em><em>\u00ab<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>2. \u00bfQu\u00e9 es lo que m\u00e1s destacar\u00edas del m\u00e1ster?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\u00abLo m\u00e1s destacable del Master es el Trabajo de Fin de Master. Dentro de los cursos existe mucha literatura, y me tom\u00e9 el tiempo para intentar absorber todo el contenido e ir relacion\u00e1ndolo con la literatura previa y mi experiencia profesional. Llegado el Trabajo Fin de Master, al requerir un an\u00e1lisis bancario sobre los pliegos de un proyecto de carretera de Colaboraci\u00f3n P\u00fablico-Privado, inicialmente pens\u00e9 que era un desaf\u00edo fuerte ya que representa las actividades reales que un banco de inversi\u00f3n requerir\u00eda. Sin embargo al realizarlo me d\u00ed cuenta que mi criterio se hab\u00eda fortalecido y las herramientas aprendidas fueron de completa utilidad para producir un buen trabajo, profesional y a la altura de cualquier analista senior de un banco de inversi\u00f3n para proyectos de Asociaci\u00f3n P\u00fablico Privado e Infraestructura mediante Project Finance.<\/em><em>\u00ab<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">3. \u00bfEn qu\u00e9 te ha ayudado o crees que te podr\u00eda ayudar en tu actual o futuro desarrollo profesional?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\u00abRealizar el M\u00e1ster me ayud\u00f3 a fortalecer y complementar mis conocimientos en esta materia tan espec\u00edfica y de escaza oferta acad\u00e9mica Adem\u00e1s me ayud\u00f3 a tener conocimientos sobre las diferentes pespectivas de los diversos integrantes (inversionistas, industriales, Estado) las cuales son en muchas ocasiones contrarias pero existe un punto de equilibrio en donde los incentivos se alinean para todos. Finalmente espero que estos conocimientos que me han permitido especializarme en una tem\u00e1tica compleja y poco conocida me abran puertas para alcanzar oportunidades de trabajo internacional que es lo que anhelo.\u00bb<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Descubre c\u00f3mo un alumno analiza la licitaci\u00f3n de un proyecto de carreteras en una Asociaci\u00f3n P\u00fablico-Privada desde la perspectiva de un fondo de inversi\u00f3n.<\/p>","protected":false},"author":9,"featured_media":8479,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_ayudawp_aiss_exclude":false,"_ayudawp_aiss_summary":"","_ayudawp_aiss_summary_provider":"","_ayudawp_aiss_summary_hash":"","footnotes":""},"categories":[266],"tags":[],"class_list":["post-8013","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-transformacion-digital"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO 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